3月28日财政部网站发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金〔2018〕23号，以下简称《通知》）。《通知》旨在规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为，与地方政府债务管理等政策形成合力，共同防范和化解地方政府债务风险。根据《通知》要求，国有金融企业：
1、除购买地方政府债券外，不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资；
2、不得违规新增地方政府融资平台公司贷款；
3、不得要求地方政府违法违规提供担保或承担偿债责任；
4、不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金。
除此之外，《通知》也对融资项目的资本金审查、还款能力评估、资管产品发行及营销方式、融资担保、财务约束等各方面做出了严格规定。我们认为，这是继（财预〔2016〕154号）、（财预〔2016〕155号）、(财预〔2017〕50号)等规范地方政府债务之后，从融资的资金端入手，配合即将出台的资管新规，规范地方政府特别是城投平台的融资行为，防范信用风险和道德风险的又一重大举措。这也符合我们对于今年“控杠杆、严监管是核心，龙头更为受益”的判断，当前行业长期配置价值仍存，继续推荐建行、农行、招行、宁波，以及其他改善预期较强的标的。
《通知》出台超出市场预期，表明金融严监管“尚在路上”，针对政策背景及行业影响，我们试图回答以下几个问题：
为什么财政部会出台《通知》，背景是什么？出台《通知》的是主体是财政部金融司，主要职责包括监控和防范金融风险，拟订国有金融资产管理制度，承担中央金融企业国有资产管理、经营预算编制，拟订金融类企业财务管理、绩效薪酬制度等职责，是国有金融机构的监管主体之一。虽然之前财政部预算司多次规范地方政府的融资“项目端”，但据财政部网站，“一些地方政府依然存在违法违规和变相举借债务的问题，举债方式日益多样化，风险不断增加”。十九大提出要坚决打好防范化解重大风险等攻坚战，因此该《通知》出台将进一步有效的防控地方政府债务风险。
《通知》出台的目的是什么？我们认为从“一委一行两会”的新监管框架，到即将发布的资管新规以及财政部的加入，这代表着监管合力已经形成，将从银行、保险、信托、券商等融资“资金端”收紧，严控地方政府债务风险。我们知道，虽然影子银行的发展较快，但资金来源的根本还是在于银行体系，在新的监管体制下，监管套利的空间已逐渐消失，各类非标通道将失去作用。值得注意的是，《通知》并未禁止地方政府融资，而是期望逐步打破刚性兑付，引导地方政府和融资平台的债务增长透明、可控。因此我们预计，在新的监管顶层设计下，地方政府债券及城投平台公司ABS发行规模有望稳步增长，而信托贷款、委托贷款的规模或将进一步压缩。
《通知》对银行有何影响？房地产和地方政府融资平台是影子银行问题比较集中的两大块领域，其中融资平台的刚性兑付和道德风险问题更为突出。当前地方政府的显性债务较为可控，2017年末余额16.47万亿，较11月环比下滑1238亿。不过隐性债务仍存在一些违规担保、名股实债等问题。新规实施后银行将按照一般工商企业考察项目，重点关注企业的真实运营和现金流情况，部分融资平台可能因被剥离政府隐性担保而无法展期。我们预计，银行的信贷结构与理财产品投向也将发生一定变化，制造业升级、普惠金融等领域有望得到更多信贷资金的支持。对地方政府债务和融资平台ABS的资金支持将通过债券投资或发行理财产品完成，从而提高资产质量，增加中间业务收入。
